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| 編輯推薦： |
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智能投顾是结合人工智能和金融投资的交叉领域，本书由同济大学智能投顾实验室重磅打造，全面梳理在美国先行的智能投顾行业，旨在为国内的业界、学界等相关人士提供很好的借鉴和启发。
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| 內容簡介： |
作为金融行业的新兴业态，近年来，智能投顾在以美国为代表的发达国家得到了快速发展，而在中国，智能投顾的发展尚处于初级阶段，机遇与挑战并存，潜在的市场空间十分可观。
近期，同济大学智能投顾实验室重磅打造《智能投顾前瞻》一书，旨在梳理美国智能投顾的发展历程、产学研体系和监管体系等，并进一步总结美国经验对我国智能投顾发展的启示，从监管机构、金融机构以及高等学校这三个方面进行详细阐述。同时，本书选取了美国智能投顾领域的代表性公司进行案例介绍，便于读者更为直观地了解主流智能投顾平台的业务模式及产品特征。
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| 關於作者： |
钟宁桦，同济大学经济与管理学院教授、博士生导师，经济与金融系主任，应用经济一级学科负责人，博士后流动站副站长。曾获中国经济学领域最高奖孙冶方经济科学奖，并两次获得教育部高校科学研究优秀成果奖。主持过多项国家科研项目，目前作为首席专家主持国家社科基金重大项目。曾兼任世界银行短期顾问，目前兼任上海市经济学会副秘书长、上海金融科技产业联盟副理事长等，并为金融科技教育与研究五十人论坛成员。
钱一蕾，同济大学经济与管理学院金融学硕士研究生。
解咪，同济大学经济与管理学院金融学博士研究生。
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| 目錄：
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目录
第一部分 智能投顾的神秘面纱
第1章 智能投顾大起底： 是什么？为什么？怎么样？
第2章 智能投顾面面观： 原理、流程、模式与评价
第二部分 他山之石，可以攻玉
第3章 十年磨一剑： 美国智能投顾的发展历程
第4章 如虎添翼： 美国智能投顾的产学研体系
第5章 双管齐下： 美国智能投顾的监管体系
第6章 择善而从： 中国智能投顾往何处去
第7章 美国主流智能投顾平台业务介绍
附录1《智能投顾合规监管指南》
附录2《数字化投顾报告》
附录3《证券投资顾问业务暂行规定》
参考文献
后记
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| 內容試閱：
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自序
过去十余年间，中国经济高速发展，为中国个人财富总量的扩张奠定了坚实的基础。据统计，从2008年至2018年，中国的个人财富总额增长高达130%，是个人财富增长最快的国家。预计未来十年，个人财富增长仍将保持在120%的高位。与此同时，我国个人投资者的数量已经超过了1.5亿人，但证券投资顾问的人数却不足5万，远远不能满足市场的需求。那么，我们该如何解决这个供需不平衡的问题？发展智能投资顾问（通常简称为智能投顾）可能是一个有效的办法。
简单来说，智能投顾就是基于客户自身的理财需求，结合人工智能和大数据等技术，通过算法来完成以往人工提供的理财顾问服务。由于采用了自动化的程序，相较于传统的人工投资顾问，智能投顾的效率大大提高，从而降低了财富管理领域的门槛和费率，使得广大长尾用户也可以获得较为优质的理财服务。
美国是智能投顾的发源地和目前最大的应用市场，其智能投顾的发展历程及相关支撑体系具有宝贵的借鉴意义。因此，在本书中，我们将梳理和分析美国智能投顾的发展历程、产学研体系与监管体系等，以期为我国相关行业的发展提供经验和启示。
在美国的智能投顾由新生走向成熟的十余年中，创业型智能投顾平台与传统金融机构先后入局，并以2015年为界形成了鲜明的两大阶段。经过十余年的发展，美国的智能投顾市场格局日益清晰，大致形成了三种主流模式，分别为第三方理财服务平台、传统金融机构旗下的智能投顾平台与智能投顾技术服务供应商。
美国的智能投顾之所以能够迅速发展，很大程度上得益于其相对成熟的产学研体系。因此，本书将系统地梳理美国智能投顾的产学研体系，包括高校的学研体系和业界的产研体系。此外，美国智能投顾成熟的业务发展模式也催生了相对健全的监管体系，即政府监管和行业自律相结合的模式。本书也对此进行了总结，希望能为我国监管框架的完善提供一定参考。
在介绍了美国智能投顾发展历程以及相关支撑体系的基础上，本书将着眼于监管机构、金融机构与高等学校这三类主体，进一步分析美国的经验对我国智能投顾发展的启示。
最后，我们选取了智能投顾三种主流模式的代表性公司或平台进行详细的案例介绍，解读美国主流智能投顾平台的经营模式及产品特征，这些内容将有助于读者更深入地了解美国智能投顾的运营主体。
作为金融行业的新兴业态，智能投顾近年来在发达国家的发展十分迅速。而在中国，智能投顾的发展尚处于初级阶段，机遇与挑战并存，潜在的市场空间十分可观。在这样的背景下，同济大学智能投顾实验室应运而生，旨在汇聚政府、高校、金融机构和科技企业的各界人才，打造一流的智能投顾产学研平台。实验室的重要任务之一就是总结发达国家的经验，为我国智能投顾的发展提供启示。因此，我们希望通过编写此书，在梳理和分析美国智能投顾发展历程的基础上，结合中国相关行业的发展现状，针对不同主体提出可供参考的建议。采他山之石以攻玉，纳别水之址以厚己，希望在中国这个拥有1亿多名个人投资者和近200万亿元个人可投资资产的市场上，智能投顾行业可以实现快速而健康的发展。
本书主编
2019年12月
推荐序
Betterment（被认为是最早的智能投顾公司之一）的联合创始人乔纳森斯坦因（Jonathan Stein）用苹果与先锋的结合Apple meets Vanguard来形容他的公司，即在智能、高效的投资后端基础上有着非常流畅、直观的用户界面，这句话也是对智能投顾十分准确的描述。在这个最初阶段，智能投顾还是由诸如Betterment和Wealthfront等初创公司推动的新兴行业，致力于通过手机或网页端提供基本的自动化投资建议。这些初创公司都有一个特定的目标客户群，即那些很少或没有机会获得个性化投资建议的小型投资者。传统的投资咨询行业完全依赖人工，这内在地决定了其无法形成具有规模效益的解决方案，它们的服务仅提供给承诺一定最低投资额的投资者，而这个门槛将大量的中小投资者拒之门外。不过，这些投资者并没有完全丧失选择权，他们仍然可以投资于主动管理的共同基金或被动ETFs交易所交易基金。然而，2008年金融危机的余波为小型投资者提供了第三种选择：智能投顾。这些传统财富管理行业的颠覆者聚集在一起举行了一场广为人知的媒体活动，名为超越占领华尔街：为更大的收益引领行业变革（Beyond Occupy Wall Street： Creating Industry Change for the Greater Good）。无论是大型投资者还是小型投资者，都可以通过注册获得这些投资服务（例如，由Betterment或Wealthfront提供的投资服务）。在注册时，系统会提示投资者填写调查表，投资者的回答将有助于公司评估其风险承受能力。然后，智能投顾的算法将投资者与其预先建立的投资组合进行匹配。必须指出的是，实际资产配置是由投资经理人工完成的，因此，第一代智能投顾中的智能仅限于执行匹配功能。
在过去的十年中，智能投顾行业得到了突飞猛进的发展。2017年，美国两家领先的智能投顾公司Betterment和Wealthfront管理的资产约125亿美元。多家权威机构（如普华永道、科尔尼和Statista等）预测，在未来几年内，全球智能投顾所管理的资产将达到万亿美元的规模。这种指数级增长证明了该行业拥有多种颠覆和改造自身的能力，我想强调其中的两种。第一，新一代的智能投顾公司已成功利用大数据和人工智能的力量，让智能发挥了更大的作用。具体而言，智能投顾的算法不再仅仅是将客户与预先建立的产品组合相匹配，它们还可以做出真正的投资决策。此外，根据投资者的偏好和风险承受能力，这些智能投顾还可以做出有关投资组合再平衡的决策。有一些智能投顾公司完全由算法驱动，但拥有混合模式的情况也十分常见。在混合模式中，投资经理仍然扮演着重要角色。第二，智能投顾公司已经开始向价值链的上游移动。第一代智能投顾公司将自己定位为B2C公司，它们曾经将传统的投资顾问视为竞争对手。最好的例子就是Betterment在2012年以传统投资顾问对您的财富有害（Financial Advisors Are Bad for Your Wealth）为题发布了一篇富有争议的博客文章。但是，在20142015年，Betterment开始向传统的投资顾问开放白标服务，即Betterment for Advisors。虽然这看起来很像一个孤立的事件，但事实并非如此。相反，它标志着智能投顾从B2C到B2B的阶梯式发展。机遇伴随着挑战，这些公司在这一变化中取得了不同程度的成功。在颠覆者试图给自己的服务贴上白标的同时，在位者也没有停滞不前。例如，先锋集团和摩根大通等传统金融机构已经开始提供自己的智能投顾产品。未来，颠覆者与在位者之间的竞争预期将继续升级，并且只有少数颠覆者可以突出重围。在地理上，我们预计未来几年也会发生重大变化。尽管北美仍然是智能投顾领域的领导者，但Aite Group、Business Insider Intelligence和普华永道联合发布的一份报告预计，到2022年，亚洲在资产管理规模方面将超过北美。
伴随着智能投顾行业对人工智能技术运用的不断成熟、在B2B领域的积极探索以及颠覆者对在位者市场份额的猛烈冲击，智能投顾行业正处于令人振奋的发展阶段。
拉克希米尚卡尔拉马钱德兰（Lakshmi Shankar Ramachandran
金融经济学家凯斯西储大学魏德海管理学院
2020年5月
后记
在本书即将付梓之际，回首过去一年多的编撰历程，不禁思绪万千。
随着金融市场的日益成熟、传统投顾服务局限性的凸显以及人工智能等技术的迅猛发展，智能投顾应运而生，并由此开启了财富管理的新阶段。作为金融业的新兴业态，智能投顾近年来在国外发展十分迅速。而在中国，智能投顾的发展尚处于初级阶段，机遇与挑战并存，潜在的市场空间十分可观。在此背景下，由科技部和同济大学共同成立的中国科技管理研究院于2018年5月发起并创立同济大学智能投顾实验室，实验室的重要任务之一是总结发达国家的经验，为我国智能投顾的发展提供启示和借鉴。
编写本书的想法萌芽于2019年的初春，在料峭的春寒里，我们成立了编写小组，开始了编写的前期准备工作。资料的搜集历经三月有余，我们从各大学术期刊、政府文件、机构研报、企业官网和高校官网等途径找寻相关资料，并进行翻译和整理。直至6月初，经过与多位专家顾问的研讨，我们初步敲定了本书的主要脉络和框架。随后，十余人的编写小组经过四个多月的努力，完成了本书初稿的编撰工作。为了进一步完善内容，10月底我们邀请了来自学界和业界的专家学者，对本书的修改进行指导。根据与会专家提出的宝贵建议，我们又进行了详细的修订，并于11月底将稿件提交给出版社。最后，经过北京大学出版社王晶等多位编辑严谨细致的三审三校和数轮返修，本书的完稿终能与各位读者见面。
暑往寒来春又至，本书的面世离不开编写小组全体成员的付出。在此，我们衷心地向所有参与编译工作的同学致以感谢，感谢陈冰玉、胡嘉慧、胡林杉、秦寅臻、申恬、孙子莹、王婧文、吴江、徐亚、许晴晖、张粲东和张雯佳等同学的坚持与付出。
同时，本书的完善也离不开学界和业界专家学者的指导。在此，我们也诚挚地向所有给予本书宝贵修改意见的专家学者致以感谢，感谢来自上海市证券同业公会、羽时金融、东方证券、国元证券、银河证券、先锋领航、中信银行、中信证券、农业银行、上海银行、浦发银行、同济大学、上海财经大学和华东理工大学的专家学者的建议和指导。
今后，我们还将继续编写相关主题的书籍，为推动我国智能投顾行业的发展尽绵薄之力。
最后，鉴于编者的时间和能力有限，虽倾心尽力，亦不能尽善尽美。若有疏漏和不当之处，敬请广大读者批评指正。
本书主编2020年6月
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