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| 內容簡介： |
驾驭股市周期
成为真正的股市神猎手
透视复杂规律
投资攻守自如万无一失
8月股市空空如也？9月行情声名狼藉？历史上股市的三次崩盘都发生在10 月？“1
月晴雨表”对全年行情预测准确率高达75.8%？
周一是标普幸运日？周四纳斯达克涨势如牛？交易员的午饭时间正好拿来获利？节假日的股市是涨是跌？
为什么股市能够预示战争的开始和结束？伊朗战争对中国股市有什么影响？股市波动背后，政治活动常常起到关键性作用？
预测股市的走向十分困难，但股市经常展现出一些既定、可预测的周期模式。从统计学的角度来看，股市周期性趋势非常强，任何投资者都不应该将其忽略。本书将向你展示如何从股市的周期和循环模式中获取利润。
本书的理论方法精炼实用，易于上手。对于那些寻找打败“买入并持有”观点的投资者，本书将提供一个简单、易操作、一直领先于市场并经受住了时间考验的系统理论。
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| 關於作者： |
享誉全球的周期理论权威
详解股市周期模式的经典著作
美国股市权威专家
周期理论教父
股市权威研究机构赫希集团总裁
杰弗里·.
赫希是《股票交易者年鉴》的主编。这份权威刊物不仅在探讨股市周期发生的原因、分析每次股市涨落背后的历史性证据作出卓越贡献，同时它也告诉广大投资者如何利用周期，从中获得持续的超额利润。
作者常常在CNBC、CNN、彭博财经和福克斯新闻等主流新闻网站上出现，同时他是众多金融专栏作家，他的观点被多家主流媒体、报纸及财经出版物广泛引用。投资大师肯?费雪是他的忠实读者。
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| 目錄：
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权威推荐 1
推荐序 投资界高手的投资圣经1
作者自序 利用久经考验的股市周期规律席卷利润1
第1 章 别让牛市迷惑了大脑 剖析牛市的特征与先兆1
分辨长期牛市和周期性牛市4
瞄准牛眼：长期牛市到来的前兆8
未来几年是熊是牛？9
第2 章 看不见的硝烟
战争背后的股市玄机13
故事跌宕的历史档案16
战争孕育超级牛市？18
下一个500% 涨幅何时到来？21
第3 章20 世纪股市剖析 从历史视角看市场周期25
是什么导致了世纪之初的股市繁荣？27
第一次世界大战对股市的影响29
20 世纪20 年代暴涨暴跌的背后31
大萧条始末：股市噩梦的开始与终结32
第二次世界大战对经济的洗礼35
1950 ～1975年：政治的泥沼中指数持续向上攻击36
1970 ～1999 年：社会激荡中的股市插曲39
股市繁荣需要土壤43
第4 章即将到来的繁荣
细数经济复苏的预兆性指标45
21 世纪头10 年道琼斯指数的因果报应48
房地产为何突然间成了泡沫？50
天启四骑士：经济复苏的权威信号54
黎明前的黑暗：股民不必太过悲观 57
你做好迎接500%涨幅的准备了吗？ 60
第5章 当权者的阴谋
政治活动如何影响市场波动63
揭秘政府操控市场的规律 65
股民的噩梦：后选举年综合征 70
中期选举年：抄底者的天堂 73
前选举年：股市狂欢节 75
选举年：不靠谱的总统，靠谱的股市 75
总统连任失败是好消息吗？80
现任政府的人气为何决定股市走向？ 82
第6章 股市时间规律探秘 季节性趋势交易获利法则
85
“最优6个月”：最重要的周期交易策略88
第四季度势不可挡 90
双剑合璧：事半功倍的股市投资法 91
给你的投资组合上双保险 93
第7章三巫聚首日
股市中不可忽略的神秘力量 97
三大合约拉动股市潮汐 99
锁定周一和周五的猎金法则 104
从最易辨识的股市周期中获利104
第8章 秋季饿死熊市
在别人恐惧时贪婪 107
8月记事：交易所空空如也 109
9月清洗抛售 111
玄机暗藏的10月：熊市终结者 113
播种收益的种子：在所有人恐惧的时候出手！116
第9章 最火热的冬天
现金流和好消息多得像下雪 119
11月资金注入：为股市加满燃料！
12月股市狂飙 123
“华尔街的免费午餐”策略 126
当圣诞老人没有到来 128
繁荣的最高点：1月股市大爆炸！131
“1月头5天”：全年股市风向标 132
不可思议的1月晴雨表 134
和股市相约在冬季 137
第10章 春季完美平仓
由攻转守，迅速收获一年利润 141
2月：当心“最优6个月”中的卧底 144
疯狂3月：牛市和熊市的战场 145
4月：转攻为守，等待好时机 147
第11章最寒冷的夏日
宁愿独家也别买股票 151
5月清仓离市：已经过期的华尔街古训 153
凶险6月的“夏日回升” 155
7月股市：利润榨干，疲态尽显 157
第12
章节假日时期的股市
不能错过的获利好时机 161
传统节日造成的周期规律 163
第13章股市日记
不放过任何一个交易时机 177
周一周二：标准普尔幸运日 179
熊市对周一和周五的负面影响 180
周四：纳斯达克指数涨势如牛 183
秘诀：交易员的午餐时间有利可图 185
第14章驾驭股市周期
成为真正的股市神猎手 189
散户的希望：即安全谨慎，又有丰厚收益 192
透视股市背后的周期规律 194
易懂难通的股票买卖时机 200
技多不压身：掌握各种股票指数 202
股民应该警惕的5种指标变动 204
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| 內容試閱：
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第5章
当权者的阴谋
政治活动如何影响股市波动
股市波动背后，政治活动常常起到关键性作用。
为何选举前股市常常迎来狂欢，
而后选举年股市又一片哀鸿？
当政府出现丑闻，股票投资者应该买进还是卖出？
股市永远不会是单纯市场作用的结果。
掌握政治活动的规律，
你就能先一步在股市中发现获利良机。
华尔街与华盛顿之间有着千丝万缕的联系。半个世纪以来，《股票交易者年鉴》证明了为期4 年的“总统选举周期”的重要性。4
年总统选举周期一直是我们最可靠的指数之一。
请别误解，我是周期性市场规律的坚定支持者，但同时也清楚地知道历史从不完全重复。历史一直是预测现今市场的向导，它在预测市场重要走势时的确具备一定的可靠性。我们并不是要投资者墨守成规地遵循历史规律，而是提醒他们在什么时候应该引起注意。
揭秘政府操控股市的规律
总统选举对经济和股市均有极大影响。战争、衰退和熊市通常在总统任期的前两年出现，而繁荣期和牛市则出现在后两年。一般来说，前两年经济疲弱，而第三年将出现高增长。
此规律十分可靠。图5.1 一直追溯到了1929 年安德鲁?杰克逊任期。1833 年之后的44
任政府中，后两年市场净增724%，相比之下，前两年273.1%
的市场净增差了十万八千里。这种情况并非偶然。为了保住自己的权力，总统们倾向于在任期的前两年出台那些不太受欢迎的政策，然后在后两年增大开支刺激经济复苏。这样，当他们竞选连任时，全体选民都很富裕。任期中的最低点多次出现在最糟糕6
个月。迈进千禧年的牛市，道琼斯指数从1992 ～ 1999 年连续9 年保持涨势，在这之后，4 年选举周期回到原来的轨迹。2001 ～
2004 年的情况就是教科书式的范例。
总统选举总是伴随着明显的经济操纵行为。现任政府必须握紧权力的缰绳，否则，它将自食其果，引发所谓的“竞选年综合征”（Post-Presidential
Year Syndrome）。大型熊市正是始于1929年、1937 年、1957 年、1969 年、1973 年、1977
年和1981 年。美国经历的主要战争也集中在选举后的一段时间：1861 年美国南北战争、1917 年第一次世界大战、1941
年第二次世界大战和1965 年越南战争。从1973 年算起，2001 年和2002
年成为连续最差的两年。另外，美国还经历了“9?11”事件、反恐战争以及与伊拉克的对峙。
爱德华?塔夫特（Edward R. Tufte）的著作《政治对经济的控制》（Political Control of the
Economy）中有很多证据证明经济操纵。政府设计出刺激性财政措施来增加人均可支配收入，让选民感到生活富足；这些财政措施包括加大政府赤字、提高社会保障福利、降低政府贷款利率等。
政府赤字：1962 ～ 1973 年，选举年的政府赤字平均涨幅比非选举年高29%。
社会保障：1962 ～ 1974 年期间共出现9 次上涨。6 次选举年增长中，一半从9 月开始，也就是选举日的前8
周。总统选举年的平均增幅是中期选举年的两倍。
实际可支配收入：1947 ～ 1973 年间，除去艾森豪威尔任期，实际可支配收入在选举年中均有增长。奇数年里只有1973
年呈现出明显加速增长。
这些变化不是巧合，它提醒我们留意周期长度为4 年的股市政治周期。
在罗纳德?里根总统的任期期间，美国人在1981 年和1982年付出代价。虽然接下来8
年美国经济持续增长，但这期间的赤字比美国建国以来200 多年的总和还要多。
1987 年8 月11 日，阿兰?格林斯潘从保罗?沃尔克手中接管美联储，并一直推动美国经济前进，直到1990 年8
月海湾战争爆发，把美国经济拉回衰退；这场战争持续时间长，并使老布什总统在1992 年竞选连任的努力完全白费。
20 世纪还有3 次现任政府连任失败：1912 年共和党一分为二，塔夫脱总统算是倒霉；1932
年大萧条时期的胡佛总统以及1980年遭遇伊朗人质危机的卡特总统均连任失败。
20 世纪90
年代，美国经济出现惊人扩张，股市不断飙升，比尔?克林顿总统连任两届。克林顿总统殷切地希望前高盛公司总裁罗伯特?鲁宾来掌管美联储，帮助政府与华尔街、缅因街和美联储之间建立起顺畅而和谐的关系。
小布什巧妙地带领美国走出了衰退，那时美国正经历20 世纪70 年代以来最严重的熊市，他在任期前两年（2001 年和2002
年）发起军事行动，美国在伊拉克迅速取得胜利。同时大幅减税，降低华尔街的股息税。这些在选举前的2003
年刺激了美国经济和股市的发展。
小布什总统在第一任期期间实行低利率，并不停解除管制，最终引起信贷泡沫，使得道琼斯指数和标准普尔指数在选举前的2007
年达到空前的纪录。
巴拉克?奥巴马接任时，市场正沉沦在金融危机中，股市处于大萧条时期以来最严重的衰退和1900
年起的第二次严重熊市。政府采取前所未有的刺激性财政政策与货币政策来遏制衰退。
金融危机与经济复苏之间的较量一度曾超越总统选举周期对经济和股市的影响，但到了2010
年，总统选举周期的影响再次遥遥领先。
政治僵局可能对股市有利，但总统来自哪个党派有区别吗？国会山上总共可能出现6
种情况：共和党人总统，共和党国会；共和党人总统，民主党国会；共和党人总统，国会分裂；民主党人总统，民主党国会；民主党人总统，共和党国会；民主党人总统，国会分裂。
我们先回顾民主党人和共和党人总统带领下，道琼斯指数的表现情况，我们会发现其规律与普遍观点正好相反。民主党总统带领下的道琼斯指数，表现得要比共和党总统好得多。民主党人总统任期中，道琼斯指数回升10%，相比之下，在共和党人总统在任期间，该数值仅为6.8%。
然而，如果国会为共和党，情况则截然相反，道琼斯指数的涨幅为16.8%；民主党人控制着国会时，道琼斯仅回升6.1%。
如果华盛顿完全由共和党人掌控，道琼斯指数平均上涨14.1%；如果换成民主党，则该数值为7.4%。当权力分流时，如果是共和党人总统和民主党国会，道琼斯指数涨势平平，平均涨幅为6.7%。
最理想的状态是民主党总统坐镇白宫，共和党人掌控国会，这种情况下的平均涨幅为19.5%。最可怕的情况是共和党人总统和民主党国会，这时候的平均涨幅仅为4.9%。2008
年道琼斯指数下跌33.8% 是拖了严重后腿。详见图5.2。
股民的噩梦：后选举年综合征
由于政治本身的特点，现任政府在选举年一般会全力推动经济发展，以此博取全体选民的好感，同时直到唱票结束后才推出不受欢迎的决策，这导致一个特殊的美国现象：后选举年综合征（Post-Election-Year
Syndrome）。在综合征出现的年份里，年初就开始竞选活动，然后美国民众便要自食苦果；在过去99
年里，美国人付出了不少代价。
成功获选的候选人，没几个会兑现竞选期间“和平与繁荣”的诺言。在过去的选举年之外的年份，美国卷入了三场战争：1917
年第一次世界大战、1941 年第二次世界大战和1965 年越南战争；而四次严重熊市则分别始于1929 年、1937 年、1969
年和1973 年。2001
年，美国祸不单行，不仅发生了“9?11”事件，还出现经济衰退和长时间的熊市。全球金融灾难和大衰退让处于第二次最严重熊市中的道琼斯指数跌至2009
年的最低点。程度稍轻的熊市发生在1913 年、1917 年、1921 年、1941 年、1949 年、1953 年、1957
年、1977 年和1981 年。只有在1925 年、1989 年、1993 年和1997
年，美国才真正享有过和平和繁荣（详见表5.1）。
在1921 年第一次世界大战、1953 年朝鲜战争、1969 年越南战争和1981 年伊朗战争等外事纷争和2001
年克林顿性丑闻之后，共和党替代民主党接手白宫。这些选举年后的年份里，美国均经历熊市。
在1913 年共和党一分为二、1933 年经济萧条、1961 年经济衰退、1977 年水门事件、1993 年经济不景气和2009
年金融危机，美国在共和党的领导下出现诸多国内问题，民主党随后又接手白宫。民主党重新获得权力后的情况也有迹可循：如果接手在出现共和党的纷争或丑闻之后，行情看跌；如果是接手在经济不景气之后，行情看涨。
回顾历史，我们可以清楚地看到，当民主党将共和党从白宫驱除，股市在选举年后表现更好，反之则股市看跌。在过去，民主党常在美国出现国内问题后掌权，而共和党总因国际问题而赢得白宫。
共和党一分为二后，威尔逊总统当选，而卡特总统则于水门事件后掌权。罗斯福总统、肯尼迪总统和克林顿总统在经济衰退期上任。数位共和党人在民主党总统发动战争之后获选，其中有哈定总统、艾森豪威尔总统和尼克松总统。伊朗人让吉米?卡特手足无措，这使得里根渔翁得利。小布什当选时虽然没有出现经济衰退，也没有出现令人为难的外事纷争，但克林顿丑闻让他占了便宜。秩序混乱的民主党和“战时总统”的身份帮助小布什总统在2004
年稳住白宫。2008 年时，数十年一遇的金融危机和经济衰退为奥巴马铺平了通往白宫之路。
同样值得一提的是从1913 年起，道琼斯指数从选举年后的高点到接下来的中期年低点的平均跌幅为20.9%。
中期选举年：抄底者的天堂
过去两个世纪，美国总统们每4
年做一次表演。中期国会选举本党席位减少以后，总统在接下来的两年里将急于出台财政政策以增加政府支出、可支配收入和社会保障福利，降低利率和通货膨胀率。选举结束当天，总统就可以成功地俘获选民的钱包和心灵，在白宫带领本党继续工作4
年。
竞选活动和庆祝活动全部结束后，政府开始运转，股市很可能出现下跌。实际上，所有熊市均在总统选举的前两年开始并结束。股市最低点通常出现在危机氛围中：1962
年的古巴导弹危机、1966 年的银根紧缩、1970 年的柬埔寨政变、1974 年的水门事件和尼克松辞职以及1982
年面临的国际货币体系崩溃的危机。然而，危机通常又给股市带来机遇。从1961 年起的13 个4 年周期里，16 个熊市中有9
个在中期年里跌至最低点（详见表5.2）。
通常情况下，总统选举后一两年内会推出修正法。在过去的13 个中期年中有9 年出现熊市；美国在1986 年、2006
年和2010年经历牛市，而1994 年时市场萧条。第二次世界大战之后的工业萎缩期，中期年上涨幅度最小，从1946
年低点算起涨幅仅为14.5%。接下来4 次小涨幅为：1978 年的21%（石油输入国组织和伊朗）、1930
年的23.4%（经济崩溃）、1966 年的26.7%（越南战争）以及2010 年的32.3%（欧洲债务危机）。
从1914 年起，道琼斯中期选举年的低点上涨到下一次前选举年的高点的平均涨幅为48.6%。如此大幅度的上涨与从10 000
点到15 000 点或从13 000 点到19 500 点的情况等效（详见表5.3）。
前选举年：股市狂欢节
除去遭受战争的1939
年，道琼斯指数下降2.9%，之后该指数在美国总统任期第三年时从未出现下跌。道琼斯指数在前选举年唯一一次的严重下跌出现在1931
年大萧条期间。
4
年一次的总统大选直接引发政治股市周期。大多数熊市出现在选举后的前两年，接下来股市情况好转。每届政府通常会在这时候竭尽全力推动经济发展，这样选民们在投票时候心态会很积极。请详见表5.4。
选举年：不靠谱的总统，靠谱的股市
如果我能够提前12 个月到18 个月来预测每4 年总统选举的结果，这必将为选举年的市场走向提供参考。但由于做不到，我把1900
年以来的17 次成功连任的情况统计起来，发现道琼斯指数在选举年的平均涨幅为15.3%。其余11
次执政者下台时，道琼斯指数平均下降4.4%。小布什是第一位没有赢得全体选民投票而再度当选的总统。其他前总统之子约翰?昆西?亚当斯总统和本杰明?哈里森总统均未成功连任。1880
年，拉瑟福德?海斯放弃连任。
战时总统的人气在战争结束或将要结束时便褪去，接下来美国将迎接下一轮选举。民主党人在1920 年第一次世界大战、1952
年朝鲜战争和1968 年越南战争后移交权力；1992 年，尽管沙漠风暴（指1990
年以美国为首的多国部队针对伊拉克侵占科威特而发动的军事进攻。——译者注）期间积攒了不少人气，但共和党人也不得不撒手白宫。1945 年7
月，即便是上世纪最伟大的领导人，英国的温斯顿?丘吉尔爵士也在同盟国打败敌人不久后失去权力。现代史上，仅1948
年杜鲁门总统成功地在第二次世界大战结束后为民主党保住了权力；当时，杜鲁门总统的竞争对手是托马斯?埃德蒙?杜威，杜威当时非常有望获得当选。2004
年，伊拉克战争和反恐战争仍在进行中，小布什总统人气很旺。这期间的6 个选举年里，股市均未下跌。
当美国正参战或面临战争威胁时，选民们通常会“团结在国旗下”。在20
世纪，成功连任的总统就包括第一次世界大战之前的威尔逊总统和美国卷入第二次世界大战之前的罗斯福总统。罗斯福当时获选第三任期，并之后于1944
年连任第四任期。而且1972
年尼克松总统也成功连任，期间美国均经历着战争。道琼斯指数在威尔逊总统和罗斯福总统第三任期时下跌，但在罗斯福总统第四任期和尼克松总统连任时上涨。上个世纪，麦迪逊总统在1812
年战争期间再次当选，而林肯总统在美国南北战争期间连任。
除开外事爆发的情况，股市在现任总统连任的时候表现更好。统计过去100 年中 13
次现任总统继续参加竞选的情况可以看出，成功连任时的道琼斯指数平均涨幅为6.9%，而连任失败时该数值仅为0.9%。在9
位成功连任的总统中，战争或面临战争威胁的时候，5 位总统在任期间道琼斯指数平均增幅为2.6%，而余下的另外4
位，罗斯福总统、艾森豪威尔总统、里根总统和克林顿总统，在任期间的平均涨幅为12.4%。
1900 年以来，联邦政府权力10
次易手。大多数时候，民主党人在外事纷争结束或恶化后离开白宫，而共和党人在美国国内出现问题后不得不退位。除上文中提到的战争外，1980
年伊朗人质危机时，民主党人未能当选。共和党人输在国内问题上的年份为1912 年党分裂、1932 年大萧条、1960 年衰退、1976
年水门事件和2008 年金融危机。
总统连任失败是好消息吗？
从1896 年道琼斯工业平均指数诞生以来，现任总统成功连任的情况共出现19 次，其中14
次道琼斯指数都呈现出上涨。且下跌情况仅有两次跌幅超过5%。1932
年大萧条肆虐，胡佛总统连任失败，当时美国正处于道琼斯史上最严重的熊市，这期间蓝筹股从1930 年4 月到1932 年8
月的平均跌幅为86%。胡佛总统也是唯一一位在股市低谷期未能获得连任的总统。
讽刺的是，另外四个现任总统连任失败的选举年间，道琼斯指数出现上涨。
1940
年，欧洲正受到第二次世界大战的蹂躏，道琼斯指数下跌12.7%。在所有的现任总统竞选连任年份里，道琼斯指数平均涨幅为9%。如果连任成功，道琼斯指数上涨10.7%；相比之下，如果现任总统连任失败，该数值为4.3%。股市从广受欢迎的总统获取正能量，也会在不得人心的总统下台的庆祝中出现回升（详见表5.5）。
选举年期间，股市行情看涨，现任政府通常会厚着脸皮尽全力刺激经济，让选民继续为自己投票。然而，有时会发生无法避免的意外，市场瓦解，政治格局发生变化。
1920 年，战后经济收缩，威尔逊总统没有获选，民主党人赢得政权。1932 年大萧条期间，道琼斯指数跌至20
世纪最低纪录，民主党人回到白宫。1940
年，第二次世界大战和法国的沦陷让股市跌宕起伏，但罗斯福总统前所未有地当选第三任期。冷战以及杜鲁门总统历史性地打败杜威这两件事一直压抑着股市直到1948年底。
从1948 年起，投资者在选举年里几乎没有过任何损失，仅在2000 年年初出现过短期下跌，然后就是2008
年金融危机期间。这两年均有泡沫破灭：2000
年的科技和互联网股市泡沫和2008年的信贷泡沫。除非出现大规模监管失控、金融危机、政治误判或外部事件，2012
年不太可能出现股市下跌。选举年后7 个月或8 个月，股市通常上涨。
1952 年起，15 个选举年中有8 年的1 ～ 4 月出现下跌。这8年中有6 年现任政府没能连任。十分讽刺的是，在1956
年、1968年、1973 年和1976 年这4 年上涨之后均出现熊市。比较6 月和4月的月末结算，我们发现1952 年、1960
年、1968 年、1988 年和2000 年这60 天里，现任总统没有继续竞选，而市场呈上升趋势。
从1952 年起，选举年中的15 个7 月中有9 个月股市下跌，分别是1960 年、1968 年、1976 年、1984
年、1988 年、1996 年、2000 年、2004 年和2008 年。其中5 年现任总统没有竞选连任。
值得注意的是，4 月至7 月期间出现过6 次下跌，最后4 次连续出现：1972 年，跌幅很小；1984
年，股市行情好转；1996年和2000 年时，泡沫经济开始破灭；2004 年和2008
年时，信贷泡沫破灭。从更长远的视角看，统计到12 月份，选举年中仅有3次下跌时期为期8 个月，而在后7
个月出现下跌的情况仅有两次。
现任政府的人气为何决定股市走向？
从1944 年起，当总统人气很高时，股市倾向于提早出现上涨，在没有人气的政府被驱逐的11 月和12
月，股市表现得更好（详见图5.3）。
如果现任总统连任，3 月、6 月、10 月和12 月的股市表现很好，而7 月的情况最差。如果现任总统未能连任，1 月、2 月、9
月和10 月的股市情况最差。很有意思的是当现任总统未能连任，11 月情况最好，而成功连任的话，11 月的股市表现则是倒数第二。
其他有趣的花絮：现任总统连任时，10 月份里没有出现过严重下跌（1984 年跌幅微小），6 月和10
月里仅出现过一次。共和党人在11 月获选时的股市共上涨23.6%（除了不分伯仲的2000
年），而民主党人获选时股市共下跌4.9%。然而，在12
月份时，民主党人获选时，股市上涨16.4%，而共和党人获选时，该数值为7.9%。
政治选举对股市有明显的影响。战争和不受欢迎的政策施行通常在总统任期的前两年发生，并且经常引发熊市。从1913
年起，道琼斯指数从后选举年的高点至中期低点的平均跌幅为20.9%。到任期的第三年也就是前选举年的时候，政府采取措施发展经济。许多经济措施出台，旨在赢得选民们的好感。从1914
年起，道琼斯指数从中期低点到前选举年的高点的平均涨幅接近50%。
第 6章
股市时间规律探秘
季节性趋势交易获利法则
华尔街上有句古训：“5 月清仓离市”。而真正藏在
这句箴言后面的，是“最优6 个月交替”周期律。
过去62 年，“最优6 个月”道琼斯指数共
上涨14 654.27 点； “最优6 个月”策略
能够和你手头上的任意投资策略完美结合，
掌握股市季节性趋势，
就等于给你的资产组合上了双保险。
自从47 年前《股票交易者年鉴》诞生以来，每年循环的股市季节性模式和为期四年的总统选举周期均是不可忽视的重要课题。
完美的交易策略并不存在，但一直以来，“最优6 个月交替”确实能够良好地预测股市走向。“最优6 个月”基本上就是古训“5
月清仓离市”的另一种说法。市场季节性是文化行为在股市上的反映。在过去，农业是最大产业，8
月一度是股市表现最优月，但现在却沦为行情最差月份。
这个规律还反映出暑假行为。相比起交易场地和电脑屏幕，交易者和投资者更喜欢暑假时的高尔夫球场、海滩和游泳池。各个公司努力提升销售额，帮助推动股市在第四季度上涨，其他的刺激因素还有假日购物和年终奖金。
接下来我们迎来新年，人们对未来抱有积极心态，并希望在第四季度和新一年的第一季度里取得很大收益。在这之后的整个夏天，交易额持续降低。
直到9
月份，人们开始返校返工，第三季度末的投资组合疲软的表现让股票在该月被廉价抛售，因此平均来说这是股市行情最差的一个月。尽管也许会出现某些不稳定性因素的干扰，但股市记录仍然明显呈现出季节性的趋势。
“最优6个月”：最重要的周期交易策略
最优6 个月交替交易策略不负众望。从1950 年的道琼斯工业指数记录开始，在每年11 月1 日到次年4 月30
日期间进行投资然后转为固定收益的做法能带来更多的收益，并降低风险。
1950 年起，11 月、12 月、1 月、3 月和4 月都是表现最优月。再加上2 月份，大家都能轻松应付这时候的股市。过去62
年，这连续的6 个月道琼斯指数共上涨14 654.27 点，其中37 年上涨，另外25 年下跌；然而，这些年的5 月到10
月期间道琼斯指数下跌1 654.97 点，48 年上涨，12 年下跌。表现最优的6个月，标准普尔指数上涨1 477.55
点，而在表现最差的6 个月该指数下降97.71 点。
图6.1 显示道琼斯指数中10 000 美元的组合投资的百分比变化。从11 月到次年4 月，投资组合获得674 073
美元的涨幅，而5 月到10 月出现的1 024 美元跌幅根本不值一提。历史上仅有3 次11 月到次年4
月的下跌幅度达到两位数：1970 年4 月柬埔寨政变、1973年石油输出国组织实行原油禁运和2008
年金融危机。类似情况还发生在2003 年，伊拉克战争抑制了最优6 个月的涨幅，并使得经济在最差6 个月里恶性膨胀。1986
年，当我们发现此交易策略时，前一年11 月到该年4 月的涨幅比该年5 月到10 月的-1 522 美元高出88 163
美元。过去的25 年对比更加明显，具体数据为585 910 美元对498 美元。
然而季节性景象的变化延长了有利月份的持续时间。我一直在根据市场情况或早或晚地调整“最优6
个月”的开始时间，以抓住更加准确的时机。最终章将阐述具体方法。1974 年后，“最优6 个月”在2007 ～ 2009
年间首次出现连续下跌，而2009 年的“最差6 个月”时的股市反而一路飙升。这正好重复了1974 年股市低谷时的现象。在20 世纪70
年代末和20 世纪80 年代初的横向市场期间，最优6 个月交替交易策略效果显著。
纳斯达克指数从11 月到次年6 月连续8 个月的惊人上涨说明时代在变换。从1971 年开始到2012 年5 月31 日截止，这8
个月里投资的10 000 美元将增长384 337 美元，而7 月到10 月的4 个月时间里的平均损失为3 196 美元。
表6.1 统计了纳斯达克指数、道琼斯指数和标准普尔指数在不同月份的季节性交易策略数据。其中最突出的是纳斯达克指数的连续8
个月数据。所有的最优月份中，纳斯达克指数均要强于标准普尔指数。
第四季度股市势不可挡
按季度研究股市表现，揭示出了一些有趣且有用的模式。第四季度股市上涨就像是魔法，多年以来其涨幅巨大且持久。其次就是第一季度的表现还算不错。当然，这并不足为奇，因为这两个季度的现金流入、交易量和购买倾向普遍都有所增长。
假期临近时，积极的股市心理变得异常活跃，这种状态一直持续到次年春天才会开始渐渐减弱。专家们为使投资组合的年终数据最大化而对其进行调整，这也把股市推向了更高处。辞旧迎新的时候，不少人会把刚拿到手的奖金投入股市。
4
年周期中的股市最有效点开始于中期年的第四季度。股市行情最优的两个季度出现在中期年的第一季度到前选举年的第一季度，这期间道琼斯指数平均上涨15.3%，标准普尔指数16%，而纳斯达克指数呈现23.3%
的惊人涨幅。
前选举年的后半年开始，季节性势头开始减弱，但积极的情况将一直持续到选举年结束。在后选举年的第一季度和第三季度以及中期年的第二季度里，股市行情看跌。详见表6.2。
双剑合璧：事半功倍的股市投资法
我一直在努力揭示、证明并优化股市的原理、模式与策略，同时试着将“最优6
个月”和“总统选举周期”这两种普遍的现象结合起来考察。尽管这两个模式并不完美，但它们经受住了时间的考验。自从47
年前《股票交易者年鉴》诞生以来，对我们的研究来说，每年循环的股市季节性模式和为期4
年的总统选举周期均是不可忽视的重要课题。耶鲁?赫希在1986
年发现“最优6个月”的规律，从那以后，这个规律便成了季节性投资分析和策略领域的奠基石。
股市涨幅大多出现在最优6 个月期间，而股市每4
年跌至低点的时间通常出现在任期第一年（后选举年）或第二年（中期年），而在第三年（前选举年）将出现最大的涨幅。由于股市努力对付中期年里的陷阱且夏季将要结束，4
年周期里的最有效点随之出现。
把这两种最优的股市现象结合起来考察，我们只需每4 年进行四次交易，便可以使得最优6 个月的交易结果放大三倍。正如表6.3
所呈现出的那样，大家可以使用一个本书最终章将详细介绍的计时器，在后选举年和中期年间进行买卖，然后从中期年的10 月1
日开始持股至后选举年的4 月1
日，持股时间约为两年半。这样做的话，大家能获得更多收益，降低自己面临的风险。无需付出太多努力，同时还能减少交易费用和应税项目。
给你的投资组合上双保险
即便股市如同摩根先生所说的那样波动，但每年的变化模式基本相同。尽管科技与人们的生活习惯瞬息万变，股市却年复一年重复着同样的周期。在典型年份，市场上涨均出现在最优的6个月，即11
月至次年4 月。如果在这些月份进行投资，风险减半，或情况甚至更加乐观，原因是很多次严重的下跌都出现在5 月份到10
月份，收益稳定，因而大家能更加享受夏季。
然而，最优6
个月规律不仅可以当成交易策略和投资战略，大家还可以运用季节性股市模式相关知识来优化自己的宏观投资决策。如果股市刚在10 月到次年3
月期间出现了大幅上涨，大家最好不要过于激进，往股市里大量投入资金。然而，如果股市先有大幅下跌，在10
月又出现转机，那时应该是个长期持仓的好时机。
最后，季节性模式本身就是一个很好的指标。2007 年10 月到2008 年3
月股市下跌，这明显警示着股市当时已为大幅下降做好准备。道琼斯指数在2008 年3 月到2009
年间的涨幅为50%，这完全标志着全球金融危机、大衰退和这一代的最严重熊市已悄然离去。
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