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| 編輯推薦： |
本书系统梳理科创投资的价值观、方法论与实务，为科创投资从业者提供自上而下的完整投资逻辑和思维框架。
深入探讨资管新规和注册制带来的市场变化，分析未来中国创业投资的发展趋势；从生产力解放和社会需求满足两个价值角度，具体分析了当前科技创业投资的行业选择及逻辑；详细阐述如何通过研究发现“好行业”，如何使用量化和非量化的指标来发现“好公司”，如何针对不同类别的企业来判定“好价格”。
本书为新时代的科技风险投资规范化健康发展与从业人员的专业化快速成长提供了借鉴与指引。
本书深入总结独角兽企业的发展规律和成败原因，帮助创业者知己知彼高效融资。
本书得到行业内知名专家的联袂推荐。谢平、刘健钧、顾立基、黄开胜、作序推荐，修军、王戈、王树勋、李竹、联袂推荐。
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| 內容簡介： |
国家“十四五”规划和2035年远景目标纲要明确提出，要构建实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的现代产业体系。科技创业投资作为一项专业金融服务，对促进科技成果转化、增强国家自主创新能力、推动中国式现代化高质量发展具有重大意义。
对于科技创业企业来说，其创始人多为技术背景出身，在企业战略与管理上存在先天的短板。因此，选择有潜力的科技创业企业，并帮助它们成长是科技创业投资的使命与价值所在。
本书系统总结和梳理了科技创业投资的价值观、方法论和实务。本书从国内创业投资行业的演进历史出发，对比中外创业投资机构特征，深入探讨资管新规和注册制带来的市场变化，分析创业投资在中国的特色与创新，以及未来中国创业投资的发展趋势；从生产力解放和社会需求满足两个价值角度，具体分析了当前科技创业投资的行业选择及逻辑；详细阐述如何通过研究发现“好行业”，如何使用量化和非量化的指标来发现“好公司”，如何针对不同类别的企业来判定“好价格”。
此外，本书就三大尽职调查、投资协议条款清单等实务进行了详细的说明，为新时代的科技风险投资规范化健康发展以及从业人员的专业化快速成长提供了借鉴与指引。书中对独角兽企业成长规律的分析不仅对科技创业投资者有帮助，也会提升创业者的认知，加速科技创业企业的成长与成功。
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| 關於作者： |
王焕然
毕业于清华大学计算机系，清华大学五道口金融学院EMBA。曾长期工作于深圳证券交易所、中国证监会、中关村管委会等机构。现为青岛国工新钻材料科技公司创始人、董事长、总工程师，深圳众联数字科技公司创始人、董事长，深圳清华大学研究院区块链与数字化治理研究中心主任，中国通信学会区块链委员会委员投资促进工作组召集人，国家下一代互联网技术创新战略联盟副秘书长，科技部重大核心项目评审专家。创立了国内首只“千人计划”主题科技创业投资基金——北京国仟共赢基金，也是中国CVD培育钻石技术的早期投资人。著有《区块链社会》《智能时代的新金融》《数字化改革》。
陈怡凤
毕业于清华大学，现任由浙江清华长三角研究院全资控股的浙江华瀚科技开发有限公司董事长、总经理，兼任上海观畴科技开发有限公司董事长。在投资项目落地及孵化管理方面拥有丰富的经验和诸多成功案例，累计参与引进和培育科技企业近500家。
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| 目錄：
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第一篇 科技创业投资概述
第一章 国内创业投资行业概述
第一节 国内创业投资行业演进 // 005
第二节 内外资投资机构特征比较与分析 // 029
第三节 创业投资基金回报分析与决定因素 // 035
第二章 科技创业投资的理念与体系
第一节 科技创新企业的特征与发展规律 // 045
第二节 科技创业投资的目标与理念 // 052
第三节 项目的评价标准与手段 // 054
第四节 投资后的社会资源配置 // 057
第三章 科技创业投资的人才成长路径
第一节 投行化的人才体系要求 // 061
第二节 人才培养与成长路径 // 064
第二篇 科技创业投资的价值观
第四章 科技创业投资的行业选择
第一节 科技革命推动社会进步 // 077
第二节 智能产业革命正在进行 // 081
第三节 碳中和带来的结构性机会 // 095
第四节 医疗健康产业快速发展 // 106
第五节 产业关键共性技术突破 // 126
第五章 资本市场与投资价值观
第一节 美国资本市场与中概股 // 131
第二节 香港资本市场与上市路径 // 154
第三节 发展中的内地多层次资本市场 // 168
第四节 中美资本市场的综合对比 // 180
第五节 资本市场对科技创业投资的影响 // 196
第三篇 科技创业投资的方法论
第六章 如何识别好生意——行业分析
第一节 研究行业发现好生意 // 205
第二节 行业发展现状分析 // 208
第三节 行业发展趋势分析 // 221
第四节 如何开始行业分析 // 226
第七章 怎样判断好公司——公司分析
第一节 价值发现与风险发现 // 235
第二节 技术、产品与商业模式 // 238
第三节 论“投资就是投人” // 246
第四节 其他非量化方法 // 251
第五节 潜在的量化指标 // 254
第六节 公司分析的工具 // 257
第八章 什么才是好价格——估值分析
第一节 VC 估值的定量与定性方法 // 263
第二节 不同类别企业估值方法 // 265
第三节 以终为始的估值推算 // 270
第四节 一二级市场投资的估值差异 // 273
第四篇 科技创业投资实务
第九章 投资实务之三大尽职调查
第一节 业务尽职调查 // 280
第二节 财务尽职调查 // 288
第三节 法律尽职调查 // 305
第十章 投资条款清单（Term Sheet）详解
第一节 投资结构与价格 // 327
第二节 公司运行的特殊保护条款 // 332
第三节 投资退出的特殊保护条款 // 340
第四节 其他条款 // 346
第十一章 案例分析：独角兽公司研究
第一节 中美独角兽行业分析 // 352
第二节 独角兽公司的成长因素 // 361
第三节 独角兽公司的死亡分析 // 364
第四节 未来独角兽在哪里出现 // 367
结 语 369
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前言
科技创业投资服务中国式现代化
科技革命及由此引发的产业变革，一方面成为产业推陈出新和生产力跃进的不竭动力，另一方面也深刻地影响着世界格局的演变。当前，世界政治经济正面临“百年未有之大变局”。在新一轮科技革命中，抢占科技高地、站在产业变革的前沿、占领全球价值链的高地，将在未来的竞争中赢得先机。然而，科技成果如果没有实现商品化、产业化，就没有转化为生产力，科技创新的最终价值也就不能得以充分体现。因此，科研成果产业化并形成财富效益至关重要。据科技部
相关统计数据显示，目前我国科技成果转化率平均仅为 20%，实现产业化不足 5%，远低于发达国家水平。
党的二十大提出了“中国式现代化新道路”。中国式现代化摒弃了西方现代化所遵循的生产力发展单纯服从于资本的逻辑，摒弃了西方以资本为中心的现代化。中国式现代化坚持以人民为中心的发展思想，一方面解放和发展社会生产力，一方面提高人们的物质和精神生活水平。中国式现代化推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，努力实现创新成为第一动力。科技创业投资作为一种市场化资源配置手段，其推动科技创新、促进科技成果走向社会的桥梁作用已经得到广泛认可。
国内的创业投资行业始于成思危先生的“一号提案”a。2006 年，《中华人民共和国合伙企业法》修订增加了有限合伙企业内容，为创业投资的发展奠定了法律基础。2012 年，中国基金业协会成立，明确了创业投资行业的监管责任与从业规范。2017 年以来的一系列资管新规有效针对创业投资行业的问题进行拨乱反正。2021 年，国家遏制资本无序扩张的一系列举措，再度引导创业投资行业回到服务实体经济、服务科技成果转化的正轨。
科技创业投资是一项兼具科技属性、金融属性和管理属性的综合性工作。因而，科技创业投资对从业人员的素质有很高的要求。科技创业投资人员培养的实践性很强。曾经某位行业领袖说过：“要在现实投资中亏损 1 亿元才能培养出一个优秀的投资经理。”人才已经成为科技创业投资行业发展的重要瓶颈。从投资实践的角度描述一个闭环的科技创业投资思考框架，帮助从业人员快速成长，已经成为行业急需解决的痛点。
本书首次尝试系统地总结和梳理科技创业投资的价值观、方法论和实务。
首先，本书对科技创业投资进行了概述，便于从宏观角度认知科技创业投资。本书从国内创业投资行业的演进历史出发，对比中外创业投资机构特征，分析创业投资在中国的特色与创新，以及未来中国创业投资的发展趋势。具体到科技创业投资领域，本书总结了科技创业投资的理念，并针对科技企业的发展规律提出了科技创业投资的体系。在从业人员要求方面，本书列出了对不同级别的人才能力与知识的要求，为从业人员描绘了一条成长路径。
其次，本书从两个方面阐述了科技创业投资的价值观。一是从生产力解放和社会需求满足这两个价值角度，具体分析了当前科技创业投资的行业选择及逻辑；二是详细描述了内地、香港以及美国三地资本市场及其价值观。资本市场 IPO 是投资退出的主要方式。资本市场的价值观将直接决定科技创业投资的价值观。作为一个科技创业投资行业从业者，需要熟知不同区域资本市场的特性和价值观，并进一步理解不同资本市场价值观对企业上市和创业投资的影响。
然后，本书详细阐述了科技创业投资的方法论。在创业投资的判断标准中，本书解释了什么是“三好”公司，以及如何理解“投资就是投人”；如何通过研究发现“好行业”；如何使用量化和非量化的指标来发现“好公司”的价值与风险；如何针对不同类别的企业使用不同的方法来判定“好价格”。
最后，本书就科技创业投资的实务进行了详细的说明。三大尽职调查（业务、财务、法律）和投资协议条款清单是投资人的工具，通过三大尽职调查实现企业价值发现和风险发现；通过投资协议条款清单来控制可能出现的风险。书中也专门研究了中美两国独角兽企业的成败来说明本书提出的投资方法论。
“路漫漫其修远兮”，科技创业投资是一项工程，更是一门艺术，“一千个人眼中有一千个哈姆雷特”，每一个从事科技创业投资业务的人都有自己的投资体系。本书从价值观、方法论、实务各个角度描述了笔者对于科技创业投资的思考，希望借此与行业人士对话与共鸣。
本书也对科技创新企业的发展规律和失败原因进行了分析，希望科技创业者能够更清晰地理解科技创业、创业投资和资本市场，在创业的道路上少走弯路。最后，希望本书能为科技创业投资行业的发展贡献绵薄之力！
王焕然
2023 年 4 月
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