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| 編輯推薦： |
100 合规要点解析，全面覆盖基金热点难点问题
25 实务范本展示，轻松解决基金一线工作困扰
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| 內容簡介： |
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本书从私募股权投资基金合规管理实务出发，全面梳理了私募基金行业法律风险控制与合规管理的路径方法，并从管理人登记及合规运营、基金产品设计备案、基金投资、基金退出，以及基金参与资本市场等具体业务流程出发，编写了翔实的合规指引。同时，本书以实务范本、实务提示、反馈问题列示、表格、流程图等形式，充分展示了基金实务中的手信息和作业文件，为广大一线的私募基金从业人员和私募基金法律服务人员提供了丰富实用的参考资料，是不可多得的私募基金业务合规实操指南
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| 關於作者： |
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张颖，北京大成（成都）律师事务所高级合伙人，毕业于西南政法大学经济法系，先后取得四川大学法律硕士学位、西南财经大学工商管理硕士学位。主要执业领域为私募股权基金、公司并购、国资监管。其在上述业务领域为客户提供全面的法律服务，参与数十家基金管理机构客户的组建、管理人登记和产品备案、项目投资和公司运营等法律服务工作，提供包括交易结构设计、交易谈判、起草交易文件等法律服务。
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| 目錄：
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002 章 私募基金行业法律风险控制与合规管理
005 一、私募股权投资基金法律风险控制与合规管理
006 （一）私募基金法律风险管理体系
007 （二）私募基金内部控制活动
008 （三）私募基金风险管理、内部控制与合规管理的关系
009 二、私募股权投资基金管理人的合规管理步骤
011 （一）私募基金合规管理的内部、外部环境分析
016 （二）合规管理风险的识别和分析
017 （三）完善合规管理架构
018 （四）明确合规管理职责
018 （五）建立健全合规管理制度
019 三、合规管理风险指标库
019 （一）合规管理风险指标库的编制说明
020 （二）合规管理风险等级划分标准的说明
022 （三）合规管理风险指标库的构成
030 第二章 管理人登记及合规运营指引
032 一、管理人设立
032 （一）管理人设立的基本要素
047 （二）管理人设立的程序
050 二、管理人登记
050 （一）登记审核要点
063 （二）申请登记材料
065 （三）中止办理
066 （四）不予登记
073 三、重大事项变更
074 （一）需提交专项法律意见书的重大事项变更情形
074 （二）重大事项变更要求
076 （三）重大事项变更相关限制性要求
080 四、入会
080 （一）入会条件
080 （二）会员类型
081 （三）会员权利
083 （四）会员管理措施
089 五、管理人持续合规
090 （一）基础性要求
091 （二）信息披露管理
106 （三）人员管理
110 （四）基金投后管理
112 （五）诚信管理
115 （六）管理人资格注销
126 第三章 基金产品设计、募集、备案及变更合规指引
128 一、基金产品设计
128 （一）基本信息
148 （二）治理结构
153 （三）基金托管安排
157 （四）投资范围
162 （五）费用及分配
165 二、基金募集流程
166 （一）基金募集流程图
167 （二）建立基金募集制度文件
169 （三）基金募集方式
170 （四）特定对象确认
173 （五）基金推介
176 （六）投资者适当性匹配
181 （七）风险揭示
182 （八）合格投资者审查
188 （九）签署基金合同及缴款
192 （十）冷静期起算及回访确认
201 三、私募基金备案
201 （一）备案时间要求
201 （二）备案材料
202 （三）常见基金备案反馈问题及建议
204 第四章 基金投资合规指引
206 一、基金投资决策流程
206 （一）基金管理人内部投资决策
208 （二）基金内部投资决策
214 （三）基金外部投资决策
214 （四）关联交易投资决策
215 二、基金尽职调查
216 （一）基金管理人尽职调查
216 （二）拟投资标的基金尽职调查
223 三、基金运作方式
232 第五章 基金退出合规指引
235 一、项目退出
235 （一）项目退出程序
237 （二）项目退出涉及的相关问题
254 二、投资者退出
254 （一）投资者退出的程序
255 （二）投资者退出涉及的相关问题
265 三、基金清算
265 （一）基金清算程序
265 （二）基金清算合规依据
269 （三）管理人后续工作
276 第六章 基金参与资本市场投资的合规指引
278 一、基金参与首次公开发行股份并上市(IPO)涉及的重点问题
278 （一）“三类股东”的问题
292 （二）私募股权投资基金备案的问题
296 （三）是否涉及穿透核查的问题
308 （四）私募股权投资基金的减持和锁定期要求
321 二、基金参与上市公司非公开发行股票
321 （一）关于私募股权投资基金作为认购对象适格性核查
322 （二）私募股权投资基金或资管计划作为认购对象认购上市公司非公开发行股票应履行的核查要求
328 附录一：《私募股权投资基金合规风险管理指标库（范本）》
362 附录二：私募基金管理人登记法律尽职调查清单
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| 內容試閱：
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私募基金合规在路上
2006年3月开始实施的《创业投资企业管理暂行办法》（以下简称《创投办法》）是中国私募基金发展早立的“规”，当时确立的是“自愿备案”的政策，即如果完成备案就享有优惠，但同时要按照该办法规定运作。《创投办法》确立了出资人数限制、单个投资者投资不低于100万元（算是一个简易版的合格投资者标准）、单一项目投资不超过20%、存续期不少于7年、实收资本不低于3000万元，并对管理团队、经营范围作出了要求，给处于成长初期的中国创投行业厘定了基本规范。看到这里你会发现，近期国家发改委出台的《创业投资主体划型办法（征求意见稿）》仍然是脱胎于《创投办法》的原型，是对《创投办法》的呼应，以及对创投行业进行备案管理的坚持和努力。2006年4月，国家发改委办公厅发布《关于做好创业投资企业备案申请受理工作的通知》，发改委开始作为主管部门，对行业进行备案管理。这开始让业界认识到，做创投也要注意合规，但当时大家并没有感受到太大的合规压力，一方面，备案是自愿的；另一方面，《创投办法》除了取消备案之外，并没有更多的“处罚”措施。
2007年6月1日新修订的《合伙企业法》实施，该法首次引入了“有限合伙”这一在国外私募基金行业广泛采用的组织形式。当时大家对此还非常陌生。我亲历的一个“插曲”——一位基金负责人向募资对象介绍说GP出1%，负责管理基金，赚了分20%，赔了就大家共担，每年收2%管理费，LP不能干预管理，这是国际通行的模式，在座的一位国企领导听完脱口而出，这就是骗子，国际诈骗通行模式吧？！当时也很少有地方给予注册。但很快天津市大胆尝试，率先发力，允许合伙制基金注册，并给予优惠待遇，这让天津迅速成为中国私募基金聚集地。遗憾的是，在繁荣的同时总伴随着风险，古老的非法集资在私募基金行业上借尸还魂，2012年前后“天津卓远案”等一系列借助私募基金进行非法集资案件，让政府管理部门意识到私募基金的法律风险和社会风险，也让监管层和业界首次认识到私募基金“合规”存在的意义。直到现在，“非法集资”仍然是私募基金行业发展过程中如影随行的顽疾。
2012年修改，并于2013年6月1日生效的《证券投资基金法》首次在第十章引入“非公开募集基金”的概念，并在第九十条、第九十五条规定了私募基金管理人向基金业协会登记及基金募集完毕后向基金业协会备案的要求。虽然《证券投资基金法》并未成功摘除“证券”的帽子，但是其第九十五条第二款，实际埋下了扩展的伏笔。非公开募集基金财产的证券投资，不仅包括买卖公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额，还包括国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种。2014年8月21日证监会颁布的《私募投资基金监管管理暂行办法》第二条第二款规定，私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。其中的“股权”二字，就很好地跟《证券投资基金法》第九十五条第二款呼应，形成闭环，从而把“私募基金”（含私募股权基金）纳入《证券投资基金法》管辖范围，继而于2012年6月6日成立的中国证券投资基金业协会依法获得了对私募基金管理人登记及私募基金备案的法定权限。证券投资基金通常是契约式，而私募股权基金采用有限合伙制较多，为此，《证券投资基金法》百五十三条还专门规定公开或者非公开募集资金，以进行证券投资活动为目的设立的公司或者合伙企业，资产由基金管理人或者普通合伙人管理的，其证券投资活动适用本法。在组织形式上，也形成了闭环。
基金业协会成立伊始，并未引起业界足够重视。早证监会希望通过允许私募机构从事公募业务，发展大资管的方式，吸引机构入会，为此于2013年2月发布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，其中规定，申请开展基金管理业务的资产管理机构的条件之一就是成为“基金业协会会员”。而发改委则发文要求PE不得参与发起或管理公（私）募证券投资基金、投资金融衍生品、发放贷款等。这让业界很多机构对是否入会持观望态度。我所在的大成律师事务所在我的推动下成为早入会的会员单位之一。
直到2013年6月27日，中央编办通知划分了国家发改委和证监会的权限，该通知明确，证监会负责私募股权基金的监督管理，实行适度监管，保护投资者权益；发展改革委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施，会同有关部门研究制定政府对私募股权基金出资的标准和规范；两部门要建立协调配合机制，实现信息共享。 自此，私募基金行业监管进入证监会监管加基金业协会自律监管为主导的时代。
2014年1月基金业协会制定的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》几乎没有设置任何门槛。实际当时证监会《私募投资基金监督管理暂行办法》尚未出台（出台时间是2014年8月21日）。直至2016年2月5日发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》（以下简称《二五公告》），行业才开始进入“强监管”阶段。伴随着《二五公告》，基金业协会迅速推出了“7 2”的自律规则体系，涉及募集行为、托管等方方面面，初步建立了我国私募基金的行业自律规范体系。但徒法不足以自行，现在回过头来看，2008年金融危机之后十年，是中国影子银行无序大发展的十年，私募基金行业自然也不能独善其身，一时间各种“伪私募”充斥市场，“资金池”“通道”“多层嵌套”“拆份对接互金平台”等成为市场非常熟悉的套路，在当时环境下，如果一个律师跳出来谈私募基金“合规”，恐怕等待他的只会是冷笑。
2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）出台，无疑是整个资产管理行业的里程碑事件，它改变了整个行业的法律环境和生态基础，整饬了市场各种乱象。此后，中国人民银行、证监会、银保监会等金融相关的六大部门，纷纷跟进出台各种配套文件，落实《资管新规》的要求。严格来说，根据《资管新规》第二条第三款，普通的私募基金管理人管理的私募基金并不在《资管新规》的管辖范围，该款规定私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。但是作为一个重要的资产管理产品类型，私募基金当然不会也不能置身事外，相反，监管机构不断加码，陆续更新了《私募基金管理人登记须知》《私募投资基金备案须知》等文件，大幅度提高了私募基金管理人登记及私募基金备案的规范要求。2020年12月30日，证监会出台《关于加强私募投资基金监管的若干决定》，在未修改105号文的情况下，对亟待解决的若干问题进行了补充。
在规则逐步到位，市场不断出清，投资者被反复再教育的历史演进之下，时至今日，私募基金合规对于私募基金管理人来讲，已经从“要我学”变成了“我要学”。在今天的监管环境和市场环境下，如果一家机构不懂合规，不重视合规，可以说一定会被“合规”所教育。合规一方面是监管的强力要求，另一方面也是市场投资者的门槛要求。在募资难的市场环境中，不合规的做法不再可能被机构投资者所接受，相反，大家都开始主动追求远超合规要求的实践。但是如何借助企业合规的体系化视角，审视和构建适合私募股权基金的合规系统，应当说还是个空白点，我的同事们推出的这本书，借助企业合规的理论框架和实践，系统梳理了私募股权基金合规的全貌，并给出了自己的量化建议，可以说很好地完成了这项基础性工作，非常值得大家参考。
私募基金合规永远在路上。展望未来，私募基金合规还将面临很多亟待解决的问题，而且合规必须要先有好的“规”，“规”本身也在不断发展完善当中。我国私募基金法律体系，在立法、执法、司法、守法等各方面，都还有很多工作要做，也有很多现实问题和将来可能发生的风险需要面对。我自己在这方面也一直努力保持思考，表达个人不成熟的观点。篇幅所限，试举一例。比如我们经常谈及的私募基金管理人的“信义义务”问题，虽然说管理人应当履行信义义务已逐渐成为共识，但无论是《证券投资基金法》第九条，还是《资管新规》第二条等，都大体表述为“恪尽职守，履行诚实信用、谨慎勤勉的义务”，随后会做很多列举，要求管理人不得如何如何，比如《关于加强私募投资基金监管的若干规定》第九条规定。但是诸如不得占用基金资产、公平对待投资者等，似乎都是基本的底线，换句话说是要求，而非或者严格要求。参考2019年6月，美国证监会发布的《关于投资顾问行为标准的解释》，“为了客户利益行事”才是统摄“忠实义务”和“注意义务”的核心标准和原则。在我国的法律体系中，只有《信托法》第二十五条准确地表达了“信义义务”的精神实质，该条规定，受托人应当遵守信托文件的规定，为受益人的利益处理信托事务。受托人管理信托财产，必须恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。这其中的“为受益人的利益处理信托事务”是核心原则，而第二款的“有效管理”一词，可谓切中当下时弊。简单以“诚实信用、谨慎勤勉”阐述加禁止行为的列举，可以说在某种程度上是对“信义义务”的矮化。较真这一点并非咬文嚼字，因为如果规则体系没有一个核心准则和精神实质的指引，就会让“合规”变为形式主义和应付的套路，比如现在募资时履行的投资者适当性程序，很多情况下就是机械地填问卷，而且是为了填而填，距离美国证监会发布的《关于投资顾问行为标准的解释》中反复强调的基于客户和投资顾问之间的关系，而挖掘客户需求，从客户利益出发服务客户，恐怕还有很大的差距。再如，很多基金管理人所谓的尽责实质就是告诉别人“我都做了”，但是从“有效管理”的视角看，差距还很大，相反，可能恰恰是无效管理。我讲一个亲历的案件：一家管理人搞非标债权投资，实际就是围绕解决一家上市公司大股东融资需求，表面看也做了几张纸的尽调，但是实际根本没有深入考察合作方的偿付能力，出了兑付危机之后，也只是满足于说你看我也跟进起诉了。募集过程则是通过一个中间方忽悠投资者使其认为其为固定收益产品。这哪里是为客户利益服务，完全是为了自己的利益服务。这种案例在实践中仍不少见，而且一旦出现问题，投资者维权非常困难。对照现有的标准，它似乎做得面面俱到，法院或仲裁庭面对几张纸的所谓尽调报告，还是不敢判管理人失职。《全国法院民商事审判工作会议纪要》第八十八条第二款规定，根据《资管新规》的规定，其他金融机构开展的资产管理业务构成信托关系的，当事人之间的纠纷适用信托法及其他有关规定处理。但对于私募基金能否适用《信托法》，还颇有争议。
私募基金合规可谓任重道远，好在千里之行始于足下，开始就是成功的一半。期待我同事们的这本书成为私募基金合规演进道路上一块坚实的铺路石。
北京大成律师事务所高级合伙人
李寿双
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